山東威海新城債權4號

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一、 項目簡介

產品名稱 威海新城債權 4 號

產品規模 4000 萬元

存續期限 12 個月/24 個月

預期收益 12 月：50 萬-100 萬-300 萬 8.2%-8.5%-8.8%

24 月：20 萬-50 萬-100 萬-300 萬 8.3%-8.5%-8.8%-9%

付息方式 季度付息

融資方 威海新城控股集團有限公司

擔保方 威海藍創建設投資有限公司

資金用途 本產品發行所獲資金用于受讓本產品項下債權資產，轉讓方將資金用于威海南海新區鎂鋁

合金產業園工程的開發建設

風控措施 (1) 威海新城控股集團有限公司提供其持有的威海恒藍控股集團有限公司價值貳億元應收賬款質押；

(2)威海藍創建設投資有限公司為威海新城債權 4 號產品本無限連帶責任擔保；

(3)威海藍創置業有限公司提供價值不低于叁億元人民幣的土地抵押擔保；

二、 區域環境

文登區，隸屬于中國山東省威海市，位于山東半島東部。文登與韓國隔海相望，處于煙臺、威海、青島三個市的中心區域?？偯娣e 1615 平方公里，轄 3 個街道、12 個鎮、1 個辦事處，根據第七次人口普查數據，截至 2020 年11 月 1 日零時，文登區常住人口 518583 人。擁有 2 個省級經濟開發區、3 個街道辦事處、12 個鎮和埠口港管委會。

2020 年，文登區成為中國縣域綜合實力百強榜第 83 名，入選 2019 年度全國綠色發展百強區、2019 年度全國科技創新百強區、2019 年度全國新型城鎮化質量百強區。

威海南海新區于 2007 年 3 月啟動開發，是國家戰略山東半島藍色經濟區重點建設的海洋經濟新區之一。 2011年 2 月，文登市委、市政府根據南海新區建設發展需要，將侯家鎮南廒村、宋村鎮西海莊、澤頭鎮埠子場村和崔家莊村劃歸南海新區管理。

截止到 2021 年末，文登區實現地區生產總值 539.92 億元，經濟發展水平較好；一般公共預算收入 46.76 億元，其中稅收收入 33.52 億元，占比 71.69%%，稅收收入占比一般；轉移性收入未披露相應數據，該項數據歷年來較為穩定，故參考 2020 的數據；政府性基金收入為 154.42 億元，其中土地出讓收入為 152.98 億元，占比為 99.07%。

2021 年末，文登區政府公開債務余額為 184.16 億元。同期，經核算地方政府綜合財力為 223.12 億元；同期負債率為 34.11%，處于較高水平；債務率為 82.54%，處于較為適中水平。

綜合而言，文登區經濟發展水平較好，土地出讓收入形成地區政府重要財力來源，地區綜合財力較強，公開債務兌付壓力較為適中。

三、 融資方—威海新城控股

融資方威海新城控股集團有限公司是由威海南海新區財政與審計局于 2020 年新設立的公司，尚處于成立初始階段，公司規模極小。公司整體抗風險能力弱，資金來源極少，未來不確定性大。

四、 擔保方——威海藍創建投

截止到 2021 年末，公司資產總量為 355.47 億元。從資產構成來看，主要以流動資產為主，非流動資產為輔；其中流動資產占比為 80.12%；同期，公司的負債總量為 203.03 億元，從負債構成來看，主要是以非流動負債為主；其中流動負債占比為 40.85%；總體而言，公司存貨、長期股權投資等規模較大，資產整體流動性較弱；債務結構的穩健性相對較好。

截至 2021 年末，主要科目附注如下：

1、貨幣資金為 6.71 億元，受限資金為 6.44 億元，受限資金占比為 95.98%，受限資金占比較高；

2、應收賬款為 20.68 億元，主要系城投公司所欠的工程款項，回收風險相對較大；

3、其他應收款 92.97 億元，主要系與政府部門以及國有企業的往來款；

4、存貨 159.81 億元，其中工程施工為 92.85 億元、土地使用權為 66.95 億元等；存貨項目中的土地使用權主要系公司及下屬子公司以招拍掛方式競得位于威海南海新區的土地使用權。

截止到 2021 年末，擔保方的資產負債率為 57.12%，在同行業中處于較為合理水平，公司具有一定的后續再融資空間；同期，公司的流動比率為 3.43、速動比率為 1.47，兩項短期償債指標均處于較好，公司的整體短期債務兌付能力較好；同期，公司的短期借款為 10.09 億元、應付票據為 5.85 億元、一年內到期的非流動負債為 19.26 億元、短期有息債務合計為 35.21 億元，存量貨幣資金以及非受限貨幣資金對短期債務覆蓋力度分別為 0.19、0.01；公司的短期債務兌付壓力較大。

發行人作為文登區重要的基礎設施建設主體，主要負責威海市南海新區的基礎設施建設工。主營業務收入來源主要為工程項目、公共運輸服務、物業管理、放貸利息、酒店住宿及餐飲、供暖配套工程和體育賽事。

截止到 2021 年末，公司實現的營業收入為 18.65 億元，較上期收入有所下降；從公司的業務收入構成來看， 公司的工程收入報告期內，占比均超過 90%以上；工程項目分為兩種業務模式，跟蹤期內工程項目業務模式未發生變化。其中，第一種模式下，發行人與南海新區財政局簽訂城市基礎設施建設協議。根據協議，現有項目建設資金為自籌，發行人按照項目投資總額的 20%獲取投資收益。第二種模式下，發行人與當地國有企業文登金海建設投資有限公司簽訂委托代建協議。此模式下建設資金全部為發行人自籌，項目建成后委托方按照項目協議約定的加成比例支付發行人項目回購款項，加成比例一般為 10%。公共運輸服務、物業管理、體育賽事等業務收入占比較低；總體而言，公司的城投屬性較強。

同期，公司實現營業利潤為 2.99 億元，其中來自于政府直接財政補助收入為 4.42 億元；同期實現的凈利潤為2.97 億元；公司的自身盈利能力較弱，對政府補貼依賴程度較高。

截止到 2021 年末，公司經營活動的現金流量凈額為-5.66 億元；報告期內，公司經營活動的資金一直呈現資金凈流出狀態，經營活動的現金流較為緊張；經營活動的資金流入與流出規模均較大，主要系與其他單位的往來款的規模較大；公司的項目回款能力相對較好，同期實現的現金收入比為 0.79

截止到 2021 年末，公司投資活動的現金流量凈額為-2.64 億元， 呈現一定規模的資金凈流出。

截止到 2021 年末，公司籌資活動的現金流量凈額為 7.57 億元?；I資活動現金流入主要為對外融資所形成的現金流入；籌資活動現金流出主要為償還借款及到期債券所形成的現金流出。公司的籌資能力較強，籌資活動歷年來為相應的資金凈流入。

截至 2021 年 12 月 31 日，擔保方有息債務合計 141.33 億元，公司的融資渠道較為多元化，公司非標融資占比為 14.80%，有息債務結構較好。

截止到 2022 年 8 月 15 日，擔保方共發行 13 只債券，有息債券余額為 66.93 億元；其中在今年成功發行 6 只債券，募集了 14.83 億元，融資的利率相對較高；

擔保方為威海藍創建設投資有限公司，實際控制人為威海市文登區國有資產服務中心，控股股東為文登金海建設投資有限公司；公司對外籌資能力相對較好，在 2021 年以及今年債券發行較為順利；項目存續期間內，公司面臨債務兌付集中期，尤其是 2023 年由于債券到期規模較大，致使公司的債務兌付規模較高；公司流動資金較為緊缺，對短期債務的保障力度較弱；

五、 總結

本項目所在地區經濟活力較強，地方政府財政收入能力良好，綜合財力強；項目融資方新成立不久，尚處于起步階段，資產規模小，抗風險能力弱且對外籌資能力應較差；擔保方威海藍創建投流動性在 21 年進一步惡化，雖在今年發行多只債券，但募集資金規模較為一般，項目存續期間面臨債務兌付較為集中，其債務兌付壓力較大，整體而言其對項目擔保能力較弱。

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