央企信托-3號江蘇徐州新沂政信

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一、 項目簡介

產品名稱 華鑫信托‐3 號江蘇新沂政信

產品規模 2 億

產品期限 24 個月

預期收益 100‐300 萬：7.3%‐7.5%

付息方式 年度付息

融資方 新沂市城市投資發展有限公司

擔保方 新沂市交通投資有限公司

資金用途 投資資金用于融資方歸還金融機構借款

風控措施 新沂市交通投資有限公司提供不可撤銷連帶責任保證擔保

二、 區域環境

新沂市，徐州市代管縣級市，地處華北平原南端，江蘇省北部，蘇、魯兩省交界處，是江蘇的“北大門”、東隴海產業帶中心城市。區域面積 1591.597 平方公里，根據第七次人口普查數據，截至 2020 年 11 月 1 日零時，新沂市常住人口為 97.00 萬人。新沂市先后榮獲全國文明城市（提名城市）、國家衛生城市、國家園林城市、全國雙擁模范城市、全國綠色發展百強縣市、全國投資潛力百強縣市、全國科技創新百強縣市、中國工業百強縣市等稱號。

2021 年全市實現地區生產總值 781.43 億元，經濟發展水平較強；同期，一般公共預算收入為 43.71 億元，其中稅收收入為 36.88 億元，占比 84.37%，財政收入質量較好；轉移性收入為 46.60 億元；政府性基金收入為 50.72 億元。

2021 年末，新沂市地方政府的債務余額為 135.43 億元，地方政府的綜合財力為 141.03 億元，近兩年政府債務余額大幅增長。同期，該地區政府財政自給率為 42.41%，負債率 17.33%，債務率 96.03%，政府負債率與債務率逐年上升，目前政府債務率處于相對較高水平，有一定的償債壓力。綜合而言，該地區經濟發展水平較好，政府財政實力強，財政收入質量較好，政府債務率逐年上升，有一定的償債壓力。

三、 融資方

2019 年‐2022 年 3 月末，公司資產總額分別為 596.70 億元、683.79 億元、743.87 億元、762.09 億元，公司資產規模逐年增長。公司資產結構以流動資產為主，2019 年‐2022 年 3 月末，公司流動資產分別為 516.28 億元、601.98億元、644.00 億元、662.24 億元，占同期資產總額的比重分別為 86.52%、88.04%、86.57%、86.90%，公司流動資產中存貨占比較高。公司非流動資產占比較小，2019 年‐2022 年 3 月末，公司非流動資產占同期資產總額的比重分別為 13.48%、11.96%、13.43%、13.10%，公司非流動資產主要由長期股權投資、投資性房地產、其他非流動資產構成。

2019 年‐2022 年 3 月末，公司負債總額分別為 382.52 億元、441.08 億元、482.11 億元、499.38 億元，公司負債規模同樣呈逐年增長趨勢。公司負債結構以非流動負債為主，2019 年‐2022 年 3 月末，公司非流動負債分別為 261.09億元、305.96 億元、295.12 億元、296.12 億元，占同期負債總額的比重為 68.26%、69.37%、61.21%、59.30%，公司流動負債分別為 121.43 億元、135.12 億元、186.99 億元、203.26 億元，占同期負債總額的比重為 31.74%、30.63%、38.79%、40.70%。公司非流動負債主要為長期借款及應付債券，流動負債主要為短期借款及一年內到期的非流動負

債。

截止到 2021 年末，各個主要科目附注如下：

1、 貨幣資金 69.12 億元，受限資金 51.57 億元，受限資金占比 74.61%；

2、 應收賬款 14.17 億元，

3、 其他應收款 49.09 億元，其他應收款對象主要為政府部門及國有企業，款項的回收較有保障，但是構成一定的資金占用；

4、 存貨 468.83 億元，占總資產的比重為 63.03%，主要為工程施工。

截至 2021 年末，公司的資產負債率為 64.81%，公司資產負債率處于行業內合理水平，后續有一定的再融資空間；同期公司流動比率與速動比率分別為 3.44、0.94，公司流動比率較好，因公司流動資產中存貨占比較高，所以公司速動比率與流動比率差異較大，公司速動比率一般，整體短期償債能力一般。截至 2021 年末，公司貨幣資金及非受限貨幣資金對短期債務的覆蓋值分別為 0.44、0.11，公司有一定的短期剛性債務兌付壓力。

公司是新沂市重要的基礎設施建設主體，主營業務主要由工程項目建設、自來水銷售、保安業務、征地拆遷工程、商品銷售、商品房銷售收入等構成。 

2019 年‐2021 年末，公司營業收入分別為 20.79 億元、37.58 億元、38.38 億元，營業利潤分別為 4.21 億元、4.77億元、4.34 億元，凈利潤分別為 3.27 億元、3.46 億元、3.53 億元。2020 年公司營業收入較上年大幅增長，公司經營狀況較為穩定。2021 年公司收到政府財政補貼 2.08 億元，占當期利潤總額的比重為 47.82%，公司自身有一定的盈利能力。

2019 年‐2021 年末，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為‐31.07 億元、‐21.28 億元、‐22.14 億元，公司經營性活動現金流一直為負，主要是由于公司從事的基礎設施代建和土地整理開發業務前期投入資金較大，應收賬款回款周期較長所致。

2019 年‐2021 年末，公司投資活動產生的現金流量凈額分別為‐19.13 億元、‐9.92 億元、‐7.63 億元，公司近幾年投資活動產生的現金流量凈額持續為負主要是投資支付的現金較大。

2019 年‐2021 年末，公司籌資活動產生的現金流量凈額分別為 44.12 億元、22.32 億元、14.63 億元，公司籌資活動凈現金流持續為正，有效補充了項目建設的資金缺口。

截至 2021 年末，公司債務合計 447.96 億元，公司債務規模增長較快，同期公司短期債務 156.51 億元，短債占比 34.94%，短債占比較 2020 年有明顯提升，公司有一定的短債壓力。

截至本報告出具日，公司合并報表范圍內共有 23 只債券存續，合計余額 108.70 億元，項目存續期間內到期金額 83.20 億元，構成一定的償債壓力。

融資方新沂市城市投資發展有限公司，實際控制人為新沂市人民政府，公司是新沂市重要的基礎設施建設主體。

公司資產負債率處于行業內合理水平，后續有一定的再融資空間。公司短期償債能力有所下降，整體短期償債能力一般，短債占比有所上升，有一定的短債壓力，項目存續期內有大規模的債券到期，構成一定的償債壓力。公司經營狀況穩定，自身有一定的盈利能力，公司業務前期投入規模大，應收賬款回收周期長，有一定的現金流壓力，公司融資能力較好。

四、 擔保方

2018 年‐2021 年末，公司資產總額分別為 256.80 億元、279.89 億元、318.04 億元、328.38 億元，公司資產規模逐年增長。公司資產結構以流動資產為主，2018 年‐2021 年末，公司流動資產分別為 182.34 億元、193.52 億元、221.26 億元、227.47 億元，占同期資產總額比重分別為 71.01%、69.14%、69.57%、69.27%，公司流動資產主要為其他應收款及存貨。公司非流動資產占比較小，非流動資產主要為固定資產及在建工程。

2018 年‐2021 年末，公司負債總額分別為 151.79 億元、171.23 億元、205.89 億元、214.24 億元，公司負債規模同樣呈逐年增長趨勢。公司負債結構目前仍以非流動負債為主，2018 年‐2021 年末，公司非流動負債分別為 101.40億元、114.26 億元、142.76 億元、108.48 億元，占同期負債總額的比重分別為 66.81%、66.73%、69.34%、50.63%，公司非流動負債由長期借款、應付債券及長期應付款構成。2021 年公司流動負債占比大幅上升，當期公司流動負債為 105.76 億元，占當期負債總額的比重為 49.37%，較上年增長 67.52%，主要是一年內到期非流動負債大幅增加所致，公司流動負債主要由短期借款、應付票據及一年內到期非流動負債構成。

截止到 2021 年末，主要科目附注如下：

1. 公司的貨幣資金為 24.80 億元，受限資金為 14.39 億元，受限資金占比為 58.02%；

2. 應收賬款為 18.80 億元，主要為對新沂市財政局應收賬款 16.59 億元，

3. 其他應收款為 59.04 億元，其他應收款對象主要為政府部門及國有企業，構成一定的資金占用；

4. 存貨為 108.68 億元，主要為開發成本。

截止到 2021 年末，公司的資產負債率為 65.24%，處于行業內合理水平，后續有一定的再融資空間；同期公司的流動比率和速動比率分別為 2.15、1.12，2021 年公司兩項短期償債能力指標均有所下降，但目前仍處于較好水平，公司短期償債能力較好；同期公司貨幣資金及非受限貨幣資金對短期債務覆蓋值分別為 0.27、0.11，公司貨幣資金規模相對較小，有較大的短期剛性債務兌付壓力。

公司主要負責新沂市內的交通基礎設施和水利工程項目建設、公交與出租營運、道路收費、旅游餐飲、物流運輸及自來水銷售等，業務多元化程度較高，交通投資和水利工程建設收入為主要收入來源。

2018 年‐2021 年末，公司營業收入分別為 11.12 億元、12.28 億元、12.47 億元、14.85 億元，公司營業利潤分別為 2.22 億元、1.96 億元、1.42 億元、1.88 億元，凈利潤分別為 1.92 億元、1.74 億元、1.21 億元、1.80 億元。公司營業收入逐年增長，營業利潤及凈利潤近三年有所波動。公司 2021 年收到政府財政補貼 2.90 億元，占當期利潤總額的比重為 155.08%，公司自身盈利能力較差，公司利潤對政府補貼的依賴程度較強。

2018 年‐2021 年末，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為‐29.79 億元、‐9.94 億元、‐2.43 億元、11.26 億元。

2021 年公司經營性活動現金流由凈流出轉為大額凈流入，主要是因為公司收到的其他與經營活動有關的現金大幅增加。

2018 年‐2021 年末，公司投資活動產生的現金流量凈額分別為‐42.94 億元、‐21.15 億元、‐29.04 億元、‐1.19 億元。2021 年公司投資性活動現金流有所改善，主要是公司收回投資收到的現金大幅增加所致。

2018 年‐2021 年末，公司籌資活動產生的現金流量凈額分別為 23.99 億元、10.75 億元、22.13 億元、‐13.27 億元。2021 年公司籌資活動現金流量凈額由正轉負，主要是因為公司償還債務支付的現金大幅增加。

截至 2021 年末，公司債務合計 199.94 億元，2018 年‐2020 年公司債務規模增長較快。2021 年末短期債務 91.66億元，占比 45.84%，短債占比相對較高，公司有一定的短債壓力。

截至本報告出具日，公司合并報表范圍內共有 16 只債券存續，合計余額 81.60 億元，項目存續期間內到期金額36.45 億元，構成一定到期償債壓力。

擔保方新沂市交通投資有限公司，實際控制人為新沂市人民政府。公司資產與負債規模逐年增長，資產負債率逐年上升，目前仍處于行業內合理水平。公司兩項短期償債能力指標均有所下降，目前仍處于較好水平，2021 年公司短債占比大幅增長，公司有一定的短債壓力。公司自身盈利能力較差，公司利潤對政府財政補貼依賴程度高。隨著公司償還債務支付的現金大幅增加，公司籌資活動現金流量凈額由凈流入轉為凈流出，公司有一定的融資壓力，公司融資能力較好。

五、 總結

本項目所在地區位于經濟發展水平較好的江蘇省新沂市。融資方經營狀況穩定，有一定的盈利能力，短期償債能力一般，短債占比有所上升，有一定的短債壓力，項目存續期內有大規模債券到期。擔保方短期償債能力有所下降，2021 年短債占比大幅增長，短債壓力加大，自身盈利能力較差，有一定的融資壓力。

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