鄒城市圣城文化債權收益權01號

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一、 項目簡介

產品名稱 鄒城市圣城文化債權收益權 01 號

產品規模 2 億元

存續期限 12 個月/24 個月

預期收益 12 月：10‐50‐100‐300：8.6%‐8.8%‐9.0%‐9.2%

24 月：10‐50‐100‐300：8.8%‐9.0%‐9.2%‐9.4%

付息方式 季度付息(3.20 6.20 9.20 12.20)

融資方 鄒城市圣城文化旅游開發有限公司

擔保方 1 鄒城市利民建設發展有限公司

擔保方 2 山東正方控股集團有限公司

資金用途 補充流動資金

風控措施 融資方提供對山東鵬耘投資有限公司 3.76 億元的應收賬款質押

擔保方提供不可撤銷的連帶責任保證擔保

融資方提供評估價為 2.03 億元的土地抵押

二、 區域環境

鄒城市，山東省轄縣級市，由濟寧市代管，位于山東省西南部，濟寧市東部，行政區域面積 1616 平方千米，總人口 120 萬人， 轄 3 個街道、13 個鎮。鄒城歷史文化底蘊深厚，是國家歷史文化名城、千年古縣，有鄒城經濟開發區、鄒城工業園區 2 個省級開發區，是原兗礦集團總部所在地，華電國際鄒縣電廠坐落于境內。

截至 2021 年末，鄒城市實現地區生產總值為 960.55 億元；一般公共預算收入完成 84.18 億元，其中稅收收入為 54.97 億元，占一般公共預算收入比重為 65.30%，財政收入質量一般；轉移性收入為 12.22 億元；政府性基金收入為 20.47 億元，其中土地出讓收入為 17.25 億元，占比 84.27%。

2021 年末，鄒城市政府公開債務余額為 90.55 億元。同期，經核算地方政府綜合財力為 116.87 億元；同期負債率為 9.43%，處于相對較低水平；債務率為 77.48%，債務率隨政府負債規模逐年增加，但其債務兌付仍處于可控狀態。

綜合而言，鄒城市經濟發展水平較好，政府財政實力較強，公開債務規模較小，債務負擔一般。

三、 融資方—圣城文化

因融資方僅提供了 2021 年審計報告，故融資方財務狀況僅根據 2021 年審計報告披露數據分析。

截至 2021 年末，公司資產總額為 55.00 億元，較上年有所下降。從公司資產結構來看，流動資產占比較高，截至 2021 年末，公司流動資產為 29.62 億元，占資產總額的比重為 53.85%，非流動資產 25.39 億元，占資產總額比重為 46.16%。公司流動資產主要為存貨及其他應收款，非流動資產主要為固定資產及在建工程。

截至 2021 年末，公司負債總額為 31.58 億元，較上年有所下降。公司負債結構以非流動負債為主，截至 2021年末，公司非流動負債 21.29 億元，占負債總額比重為 67.42%，流動負債 10.29 億元，占負債總額比重為 32.58%。

公司非流動負債為長期借款及長期應付款，流動負債主要為短期借款、應付票據及其他應付款。

截至 2021 年末，公司主要科目明細披露如下：

1、 貨幣資金 1.79 億元，其中受限資金 1.30 億元，受限資金占比 72.63%，受限資金主要為存入銀行的承兌保證金；

2、 應收賬款為 0.02 億元，主要系政府部門以及國有企業的欠款；

3、 其他應收款 9.44 億元，主要系與政府部門以及國有企業的往來款；

4、 存貨余額 18.36 億元，主要為土地開發。

5、 其他應付款為 7.45 億元，

截至 2021 年末，融資方資產負債率為 57.42%，報告期內公司的財務杠桿處于下降趨勢，當期在同行業中處于合理水平，公司存在一定的后續再融資空間；同期，公司的流動比率與速動比率分別為 2.88、1.09，公司流動比率及速動比率較上年均有所下降，但目前仍處于相對較好水平，短期償債能力較好；同期，公司貨幣資金及非受限貨幣資金對短期債務的覆蓋值為 0.66、0.18，公司貨幣資金受限程度較高，公司有一定的短期剛性債務兌付壓力。

2021 年，公司實現的營業收入為 2.90 億元，營業利潤 0.35 億元、凈利潤 0.26 億元，銷售利潤率為 12.07%。公司目前收入規模較小，但具備一定的可持續經營能力。

2021 年末，公司經營活動產生的現金流量凈額為 0.84 億元，公司經營活動現金流入全部為銷售商品、提供勞務收到的現金。

2021 年末，公司投資活動產生的現金流量凈額為‐3.98 億元，公司無投資活動現金流入，投資活動現金流出為購建固定資產、無形資產和其他長期資產所支付的現金。

2021 年末，公司籌資活動產生的現金流量凈額為 3.14 億元，公司償還債務支付的現金較多，未來有一定的融資壓力。

截至 2021 年末，融資方債務合計 23.99 億元，

截至 2021 年，公司短期債務合計 2.70 億元，占債務總額比重為 11.25%，短債占比較低，短債壓力較小。

融資方為鄒城市圣城文化旅游開發有限公司，實際控制人為鄒城市財政局（鄒城市國有資產監督管理局）。公司資產及負債規模均較小，資產負債率處于業內合理水平，后續有一定的再融資空間。公司短期償債能力較好，短債占比較低，短債壓力小。目前公司收入規模較小，但具備一定的可持續經營能力。公司償還債務支付的現金較多，后續有一定的融資壓力。

四、 擔保方—鄒城利民

截止到 2021 年，公司資產總額為 184.28 億元。從資產構成來看，主要以流動資產為主，非流動資產為輔；其中流動資產占比為 61.94%；同期，公司的負債總額為 119.61 億元，目前公司負債結構以流動負債為主，流動負債占比為 62.49%；總體而言，公司資產規模增長迅速，負債規模隨資產規模逐年上漲，負債規?？刂戚^好。

截至 2021 年末，主要科目附注如下：

1、 貨幣資金為 29.09 億元，占資產總額比重為 15.79%，占流動資產比重為 25.49%；

2、 應收賬款為 10.76 億元，主要系政府部門以及國有企業的欠款，

3、 其他應收款 6.01 億元，

4、 存貨 63.45 億元，主要為開發成本 32.00 億元、已完工未結算工程 30.80 億元。

5、 其他應付款為 13.59 億元，

截止到 2021 年末，公司資產負債率為 64.91%，公司財務杠桿在同行業內處于合理水平，后續有一定的再融資空間；同期，公司的流動比率為 1.53、速動比率為 0.68，公司流動比率及速動比率逐年下降，公司短期償債能力較差。截至 2021 年末，公司存量貨幣資金對短期債務的覆蓋力度為 0.58，公司有一定的短期剛性債務兌付壓力。

公司是鄒城市重要的基礎設施建設主體，主要從事鄒城市孟子湖新區、部分城區基礎設施及保障房建設，同時經營房地產開發和道路施工等業務。

2018 年‐2021 年末，公司營業收入分別為 14.86 億元、14.62 億元、13.26 億元、15.33 億元，同期，公司營業利潤分別為 1.57 億元、1.41 億元、0.93 億元、1.35 億元，凈利潤分別為 1.09 億元、1.00 億元、0.95 億元、1.08 億元。

公司主營業務收入主要來自基礎設施建設、房地產開發和道路施工等，其他業務收入包括物業服務、房屋租賃和機械租賃等收入。公司 2020 年營業收入較 2019 年同比下降 9.30%，主要是由于基礎設施建設業務確認收入規模下降所致，同期公司毛利潤和毛利率均有所波動，公司基礎設施建設業務毛利率很低，該業務對于毛利潤貢獻較??；公司毛利潤主要來自于房地產開發業務。

2021 年公司收到政府補貼 0.99 億元，占當期利潤總額的比重為 75.00%，公司利潤對政府補貼的依賴性強。

2018 年‐2021 年末，公司經營活動現金流量凈額分別為‐11.17 億元、‐2.74 億元、0.64 億元、0.54 億元，近兩年公司經營性活動現金流實現由負轉正，主要是因為收到的其他與經營活動有關的現金大幅增加。

2018 年‐2021 年末，公司投資活動現金流量凈額分別為‐0.84 億元、‐5.29 億元、‐2.69 億元、‐1.59 億元，公司近兩年資金缺口有所減小，主要是因為購買固定資產、無形資產和其他長期資產所支付的現金減少。

2018 年‐2021 年末，公司籌資活動現金流量凈額分別為 8.76 億元、12.90 億元、1.90 億元、‐5.83 億元，公司近兩年籌資性活動現金流量凈額大幅減少并由正轉負，主要是支付其他與籌資活動有關的現金大幅增加所致。公司目前融資狀況良好，有一定的融資能力。

截至 2021 年末，公司債務合計 93.95 億元，

公司近幾年債務規模及短期債務規模均增長較快，截至 2021 年末，公司短期債務 49.81 億元，占債務總額比重為 53.02%，短債占比逐年上升，目前處于相對較高水平，公司有一定的短債壓力。

截至本報告出具日，公司合并報表范圍內共有 4 只債券存續，合計余額為 14.20 億元，

擔保方鄒城市利民建設發展有限公司，實際控制人為鄒城市財政局（鄒城市國有資產監督管理局），公司是鄒城市重要的基礎設施建設主體，主要從事鄒城市孟子湖新區、部分城區基礎設施及保障房建設，同時經營房地產開發和道路施工等業務。公司資產負債規模逐年增長，資產負債率隨之逐年上升，目前處于行業合理水平，后續有一定的再融資空間。公司短期償債能力較差，短債占比逐年上升，有一定的短債壓力。公司自身盈利能力較差，公司利潤對政府補貼依賴性較強，自身具備一定的融資能力，

五、 擔保方—正方控股

截止到 2021 年，公司資產總額為 138.98 億元，較上年大幅增長。從資產構成來看，主要以流動資產為主，非流動資產為輔；其中流動資產占比為 71.87%；同期，公司的負債總額為 88.08 億元，目前公司負債結構以流動負債為主，流動負債占比為 62.10%；總體而言，2021 年公司資產規模及負債規模均較上年大幅增長，公司資產結構雖以流動資產為主，但流動資產主要為存貨及其他應收款，公司資產流動性較差。

截至 2021 年末，主要科目附注如下：

1、貨幣資金為 7.85 億元，受限資金為 6.28 億元，受限資金占比為 80.00%；

2、應收賬款為 1.33 億元，

3、其他應收款 21.89 億元，占資產總額比重為 15.75%，占流動資產總額比重為 21.91%；

4、存貨 67.64 億元，主要為原材料及輔助材料 45.07 億元、開發成本 16.50 億元。

截止到 2021 年末，公司資產負債率為 63.38%，公司資產負債率較上年大幅增長，后續再融資空間較??；同期，公司的流動比率為 1.83、速動比率為 0.59，公司流動比率及速動比率較上年有所下降，公司短期償債能力較差。公司存量貨幣資金以及非受限貨幣資金對短期債務覆蓋力度分別為 0.37、0.07，公司短期剛性債務兌付壓力較大。

2021 年，公司實現營業收入 15.37 億元，較上年大幅增長。同期公司營業利潤為‐1.71 億元，凈利潤 0.92 億元，公司近兩年營業利潤均為負值，公司自身盈利能力較差。公司收入來源主要為項目建設收入及煤炭、蜜糖貿易收入，

2021 年，公司經營活動產生的現金流量凈額為‐7.53 億元，目前為大額凈流出狀態，公司購買商品、接受勞務支付的現金較多。

2021 年，公司投資活動產生的現金流量凈額為‐2.88 億元。

2021 年，公司籌資活動產生的現金流量凈額為 10.20 億元，較上年大幅增加，主要是取得借款收到的現金有所增加，同時償還債務支付的現金減少所致。

截至 2021 年末，公司債務合計 52.57 億元，

公司 2021 年債務規模及短期債務規模均增長較快，截至 2021 年末，公司短期債務 21.49 億元，占債務總額比重為 40.88%，短債占比相對較高，公司有一定的短債壓力。

公司應付債券為項目收益債 7.74 億元。

擔保方山東正方控股集團有限公司，實際控制人為鄒城市財政局（鄒城市國有資產監督管理局）。公司資產結構雖以流動資產為主，但存貨及其他應收款占比高，公司資產流動性較差，公司資產負債率目前處于相對較高水平，后續再融資空間相對較小。公司短期償債能力較差，短債占比相對較高，有一定的短債壓力。近兩年公司營業利潤均為負值，自身盈利能力較差，公司具備一定的融資能力。

六、 總結

本項目所在地區位于山東省鄒城市，該地區經濟發展水平較好，政府財政實力較強，公開債務規模較小，債務負擔一般。融資方圣城文化，公司規模較小，后續有一定再融資空間，短期償債能力較好，短債占比低，有一定的融資壓力。擔保方鄒城利民，公司短期償債能力較差，短債占比逐年上升，有一定的短債壓力，自身盈利能力較差，具備一定的融資能力。擔保方正方控股，公司資產負債率較高，短期償債能力較差，自身盈利能力較差，有一定的融資能力。此外，融資方提供 3.76 億元應收賬款質押以及評估值為 2.03 億元的土地抵押。綜上所述，本項目一年期及兩年期的延期兌付風險為中等偏低。

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