四川信托股東持股價值清零，信托產品投資人的債權安全存在隱患。2021年4月21日，四川信托控股股東宏達股份發布公告稱，基于謹慎性原則，公司將持有的四川信托股權2020年末的賬面價值減計為0元，而在2019年末，這部分股權的賬面價值還有21.63億元。宏達股份把四川信托股權的價值減計為零，從側面說明了四川信托目前可能已經資不抵債。四川信托之前因為資金池運作，涉及違規被監管限制之后，前面發行的TOT產品無法續發，出現兌付問題，而導致爆雷。相關爆雷產品涉及近萬名個人投資者。有知情人士透露，四川信托窟窿太大，已經嚴重資不抵債，此前各種自救基本宣告失敗，而地方政府也不愿意出錢，只負責維穩，破產重整恐怕是唯一的選擇，而破產重整的前提就是老股東的權益基本上要清零。目前，宏達集團、宏達股份、濠吉食品、匯源集團在四川信托的持股比例，分別為32.04%、22.16%、5.04%、3.84%，如果參照宏達集團的處理方式，這幾家股東的股權價值估計都要歸零？股東持股價值清零，這是股東為公司之前的經營管理不當所付出的必然代價。也是監管當前在處置問題金融機構的態度。中國央行行長易綱指出，處置金融風險過程中，我們堅持推動壓實金融機構及股東的主體責任、地方政府的屬地風險處置責任和金融管理部門的監管責任。出現重大金融風險后，問題機構的股東必須首先承擔損失，股東權益清零后依然存在缺口的，由相關大債權人依法分攤。如果破產重整，沒有主體去承接之前的問題的話，這些個人投資者的債權安全能否得到完全保障，是個未知數，估計有可能要遭受一定的損失。股東持股清零而信托投資者也有可能無法得到全額兌付，四川信托的情況可謂是這幾年里金融行業的典型失敗案例。
安信信托和四川信托還有一些關聯，就是四川信托的TOT產品曾有資金投向安信信托的控股股東國之杰公司。這背后有著什么樣的曲折離奇的故事，不得而知。四川信托是在2020年5月底，開始出現產品兌付逾期的。在6月份的時候，眾多信托投資者前往四川信托總部討要說法，相關照片流傳，引發市場關注與熱議。對于所有存在資金池運作的金融機構而言，市場對于其信用和問題的關注，是非?？膳碌?。2020年6月16日，上市公司杭鍋股份發布公告稱，公司購買由四川信托管理發行的“天府聚鑫3號集合資金信托計劃”發生逾期兌付。四川信托產品出現兌付逾期的問題徹底浮出水面，成為實錘。四川信托的資金池運作模式主要是通過發行TOT產品進行的。TOT，是英文Trust of Trust的簡稱，直譯過來是“信托中的信托”。這類信托產品不是直接投向特定項目，而是投資其他信托產品，再由其他信托產品投向項目或是其他資產。設計這類產品的本意是通過分散投資以降低風險。然而，有的信托公司通過違規運作，層層嵌套，使得信托產品不能夠和項目進行嚴格對應，變成資金池模式。在資金池模式下，前期發行的信托產品的兌付，更直接依賴的是后面發行的信托產品的募集資金，而不是信托產品所投項目實現的現金收入。四川信托發生問題主要是由于TOT產品在2020年4月份被監管部門叫停，致使后續產品無法跟上，資金鏈條斷裂。四川信托在2020年6月份產品發生兌付逾期之后，發布了《致全體干部員工的一封公開信》，其中提到“受疫情影響，尤其是4月24日公司TOT項目停發，給全體干部員工帶來了前所未有的工作壓力”。2020年7月底，四川信托公告，TOT產品存續規模為251.6億元。時任四川信托總裁接受媒體采訪時稱，從2020年5月29日第一筆延期出現到2020年底，期間涉及到期TOT產品規模為129.9億元，大部分可能延期；2021年內到期的TOT產品是103.45億元；2022年內到期的TOT產品是19.22億元。這些TOT產品的底層項目在當年能夠產生的現金約在40億元－80億元左右，存在資金缺口。四川信托公司通過各種方式來回收現金，用于產品兌付。
四川信托主要的動作之一是增資擴股，然而包括大股東宏信達在內的多家股東放棄增資，但是同意引入戰略投資者。宏達集團持股四川信托的比例為32.0%，其子公司宏達持股比例為22.16%。大股東放棄增資的舉動，意味著四川信托控股權將可能易手。四川信托還有一個動作就是出售公司持有的宏信證券有限責任公司股權和川信大廈，以回收流動性。然而，這些自救動作仍然沒有完全解決TOT產品的兌付問題。并且TOT底層的項目在未來到底是什么樣的情況，仍然存在較大的不確定性，這嚴重威脅信托投資者的投資安全。最終在2020年12月22日，四川銀保監局官網發布公告，明確由于四川信托公司治理失效，風險不斷累積，經營陷入困境，已不能正常經營，對金融秩序和社會穩定帶來較大不利影響。因此依法限制川信部分股東的股東權利。同時，四川銀保監局聯合地方政府派出工作組，加強對四川信托的有效管控。2020年12月26日，四川信托公司與建信信托有限責任公司簽訂了《委托管理服務協議》，聘請建信信托有限責任公司為本公司日常經營管理提供服務。本公司相關的債權債務關系、信托法律關系不發生改變。委托期限為2020年12月26日至2021年12月25日，雙方協商一致可延期。2021年3月12日，四川銀保監局在官網掛出一張罰單，因四川信托存在的13項違法違規事實，合計對四川信托罰款3490萬元。這一數額創下信托業罰款數額最高紀錄。在監管機構出個的處罰文件中，四川信托涉及十三項違規：具體而言，四川信托存在以下違法違規事實，包括：一、公司治理不健全，違規開展固有貸款及信托業務，資金流向股東及其關聯方。二、違規開展固有貸款業務，貸款資金被挪用于償還本公司其他固有貸款。三、違規開展信托業務，將信托財產挪用于非信托目的用途。十一、穿透后單個信托計劃單筆委托金額低于300萬元的自然人人數超過50人。所有信托行業里出現違規行為，四川信托幾乎都有涉及。能夠做到這一點，也真是不容易。如此眾多問題纏身，股東尤其控股股東，能夠全身而退的話，都是一種幸福了。參考同樣出現問題的安信信托之前與上海電氣洽談引戰之事。當前對于四川信托而言，一個較為有利的結局是：在監管部門和本地政府的協調下四川信托公司通過增資引入新的控股股東。公司通過增資和資產變現，實力增強且獲得充足流動性，讓信托投資人的產品得到較好的兌付。原有股東特別是原有大股東的股權將會以較低甚至是為0的價格轉讓給新的控股股東，為公司之前的問題買單。只是在當前，信托行業遭遇清理整頓，牌照不再吃香的情況下，是否還有機構愿意受讓股權來收拾殘局呢？在當前的形勢之下，誰也無法預料產品兌付的黑洞到底有多大，或許根本就是一個無底洞。之前雪松受讓中江信托股權并且以自資金兌付中江信托的產品，現在已經是一地雞毛。寫到這里，作者不由感嘆，形勢比人強，早在前幾年里還在市場上活躍尤其是在房地產融資領域大顯身手的四川信托，在去杠桿及強監管的政策組合之下，竟會如此不堪一擊。四川信托如此，安信信托以及之前被接管的新時代時代，也都如此，接下來，將會是哪家信托？
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